Options StrategiesIntermediateMay 26, 2026· 8 min read

Bull Put Spread: Cobra Premium con una Visión Bullish y Riesgo Definido

Un bull put spread vende un put para cobrar premium y compra un put más barato por debajo para limitar la pérdida máxima. Ganas si el subyacente se mantiene por encima del strike superior. A diferencia de un bull call spread, cobras dinero cuando entras — no lo pagas.

1
Vende un put a un strike más alto — cobras el premium inmediatamente
Elige un put strike por debajo del precio actual del mercado — típicamente en el nivel 20–30 delta. Recibís premium por vender este put. Si el subyacente se mantiene por encima de este strike en el expiry, el put expira sin valor y te quedás con el premium completo. Este es tu motor de ganancias.
2
Compra un put más barato con un strike más bajo — así limitas tu pérdida máxima
Compra un put más afuera del dinero. Pagas un premium más pequeño por eso. Este long put es tu seguro: si el subyacente cae bruscamente a través del short strike, el long put comienza a ganar valor y limita tu pérdida al ancho del spread menos el crédito recibido. Sin esta wing, tendrías un riesgo de downside ilimitado.
3
Mantén el net credit si el underlying se mantiene por encima del short strike
Si el underlying cierra por encima del strike más alto al momento del expiry, ambas puts expiran worthless. Te quedas con todo el crédito que recibiste cuando entraste a la posición. Esa es tu ganancia máxima. Lo único que necesitas es que el underlying se quede por encima del nivel en el que ya está, nada más dramático que eso.
4
Tu pérdida máxima está fija: spread width menos el credit que cobraste
Si el subyacente cae por debajo del long strike, pierdes todo el ancho del spread menos la premium que cobraste upfront. Este es el peor caso — y lo sabes exactamente antes de entrar. Sin sorpresas, sin margin calls más allá del máximo definido.

Cuándo Usar un Bull Put Spread

Usa un bull put spread cuando eres neutral o alcista — esperas que el subyacente se quede plano o suba. El trade gana dinero mientras el subyacente se mantenga por encima del short strike, lo que significa que no necesitas un movimiento fuerte hacia arriba. Solo necesitas que el mercado evite una caída significativa. Esto hace que el bull put spread sea útil tanto en mercados laterales como en los que suben suavemente.

Crédito vs. Débito: La Diferencia Clave de un Bull Call Spread

Un bull call spread te cuesta dinero al principio — pagas de tu bolsillo y necesitas que el mercado suba para ganar. Un bull put spread te trae dinero inmediatamente — la plata entra al tiro, y ganas simplemente si el mercado no cae por debajo de tu short strike. Ambas son estrategias bullish con riesgo y ganancia definidos, pero tienen condiciones de ganancia diferentes. El bull put spread puede ganar incluso en un mercado plano; el bull call spread necesita que el mercado realmente se mueva hacia arriba.

Los Numbers: Max Profit, Max Loss, Break-Even

Ganancia Máxima = Net Credit Received

Vende Put de $105 a $6.00← prima recibida

Compra Put de $95 a $2.00← prima pagada

Crédito neto = $6.00 − $2.00 = $4.00

= $4.00 por acción — la mantienes si el subyacente cierra por encima de $105 al expiry

Pérdida Máxima = Spread Width − Net Credit

Spread width = $105 − $95 = $10.00

− Crédito neto = $4.00

= $6.00 por acción — se incurre si el subyacente cierra por debajo de $95 al expiry

Punto de Equilibrio = Short Strike − Net Credit

$105.00 − $4.00 = $101.00← el subyacente tiene que mantenerse por encima de $101 para ser rentable en expiry

= $101.00 — la operación es rentable al expiry mientras el underlying se mantenga por encima de este nivel

Probabilidad de Ganancia

Una de las ventajas del bull put spread sobre una opción comprada es que puede tener una probabilidad de ganancia más alta. Si vendes un put spread con el short strike en el nivel de 25-delta, hay aproximadamente un 75% de probabilidad de que el subyacente cierre por encima de ese nivel en la expiry. Las opciones compradas (long calls y puts) típicamente tienen una probabilidad por debajo del 50% de expirar en ganancia. El tradeoff es que cuando el bull put spread pierde, pierde más que el premium que cobraste.

Bull Put Spread vs. Bull Call Spread

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Tipo de operación	Débito — pagar dinero por adelantado	Crédito — recibir dinero por adelantado
Condición de ganancia	El subyacente sube por encima del breakeven	El subyacente se mantiene por encima del strike del short put
Ganancia máxima	Ancho del spread − débito pagado	Crédito neto recibido
Pérdida máxima	Débito pagado	Ancho del spread − crédito recibido
Preferencia de IV	IV bajo — más barato para comprar	IV alto — premium más jugoso para vender
Mercado plano	Pierdes el débito si el mercado se queda flat	Mantiene el crédito si el mercado se mantiene plano

Administrando la Operación

Target: Cierre al 50% de Max Profit

Una vez que puedas recomprar el spread por la mitad del crédito que recibiste, ciérralo. Si cobraste $4, cierra cuando puedas recomprarlo por $2. En este punto ya capturaste la mitad de la ganancia máxima, y los $2 restantes de ganancia potencial no valen la pena el riesgo de mantenerlo hasta el expiry — donde gamma se vuelve impredecible.

Cierra o renueva si el Short Strike es probado

Si el underlying se acerca a tu short strike, el spread está en peligro. Tienes dos opciones: cerrar todo el spread tomando pérdida y seguir adelante, o hacer un roll del spread hacia abajo y afuera — recomprar el spread actual y vender uno nuevo con strikes más bajos y una expiry más lejana, cobrando crédito adicional. Nunca dejes que un spread perdedor se quede sin hacer nada hasta la expiry.

Usa Bull Put Spreads en Ambientes de Alto IV

Esta es una estrategia de crédito — estás vendiendo premium. Cuanto mayor sea la implied volatility, más jugoso es el premium que cobras para los mismos strikes. Entra en bull put spreads cuando la implied volatility está elevada en comparación con el historial reciente. Evita entrar en credit spreads en ambientes de IV muy bajos donde el premium que cobras apenas justifica el riesgo.

Divulgación de Riesgos

El trading de opciones implica riesgo de pérdida. Aunque el bull put spread tiene una pérdida máxima definida, esa pérdida puede exceder el crédito recibido si el subyacente cae por debajo de ambos strikes. Todos los ejemplos usan números simplificados solo con fines educativos y no constituyen asesoramiento de inversión. Consulta con un asesor financiero registrado antes de operar.

Key Takeaways

Un bull put spread vende un put con un strike price más alto y compra un put con un strike price más bajo en el mismo expiry.
Recibes un crédito neto al inicio — esta es la ganancia máxima que puedes obtener.
La ganancia máxima se mantiene si el subyacente cierra por encima del strike más alto en la expiry.
La pérdida máxima es el ancho del spread menos el crédito neto recibido.
Breakeven = strike price más alto − net credit recibido.
Esta es una estrategia de venta de premium: tanto el time decay como un mercado estable o alcista juegan a tu favor.

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