Bull Put Spread: 強気相場で premium を稼ぐ、リスク限定の戦略
bull put spread は、プレミアムを取るために put を売って、その下に安い put を買ってマックスロスをキャップするストラテジーだよ。アンダーライングがアッパー strike より上に止まってれば利益が出る。bull call spread と違って、エントリー時点でお金が入ってくるんだ——払うんじゃなくてね。
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より高いストライク価格でput を売却する — プレミアムをすぐに手に入れる
現在の市場価格より下のput strikeを選ぼう。通常は20～30デルタレベルだね。このputを売ることで、プレミアムが入ってくる。もし満期時に原資産がこのstrikeより上にあれば、putはworthlessで終わって、プレミアム全部が君のものになる。これが利益の源だ。
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もっと低いstrike priceでチープなputを買えば、最大損失をキャップできるよ
より深くアウト・オブ・ザ・マネーのputを買う。プレミアムは小さくなる。このロングputが保険になるんだ。もし原資産がショートストライクを大きく下回ったら、ロングputが値上がりして、損失をスプレッド幅からクレジット分を引いた額に抑えてくれる。この翼がなかったら、下落リスクが無限大になっちゃうんだよ。
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underlying がショートストライクより上にとどまれば、ネットクレジットをキープできるよ。
もし対象資産が expiry で高い方の strike より上で終値を付けたら、両方の put は worthless で終わる。トレードに入った時に受け取ったクレジット全部が手に残る。これが最大利益ね。要するに、対象資産が既に上にいるレベルより上にいるだけでいいんだよ。特に劇的なことは何もいらない。
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最大損失は固定されています：spread width から得たクレジットを引いた額ですね
原資産がロングのstrike priceを下回ると、スプレッド幅全体からアップフロントで集めたpremiumを引いた額を失うんです。これが最悪のケースなんですけど、トレード開始前に正確に分かってるんですよ。びっくりすることもないし、定義された最大値以上のマージンコールもない。
Bull Put Spreadを使うタイミング Bull Put spreadは、株価がそこまで大きく下がらないと思う時に使う戦略だね。基本的には、弱気な見方じゃなくて、ニュートラルか軽い強気の相場観がある時に活躍する。 例えば、TOPIX が現在のレベルから少し上がるか、横ばいで推移すると予想してる場合。この時、put側で premium をもらいながら、下値をカバーできるのが魅力。 具体的には： - strike priceが高い方の PE を売って premium をゲット - strike priceが低い方の PE を買ってリスク管理 - つまり、売りと買いの両方をやることで、損失を限定しながら利益を狙う このスプレッドが活躍するのは、IV が高めの相場。premium が厚いから、売った方がおいしい。反対に IV が低い時は、もらえる premium が少ないから、やる価値が薄れる。 あとは、expiry までの時間が結構残ってる時。theta decay が売り側に有利に働くから、時間経過で勝手に P&L が良くなることもある。 要は「相場が大きく動かない、でも若干上向き」って時の定番戦略。P&L の最大値も決まってるから、リスク管理がしやすいのも良いとこだね。
ニュートラルから強気の時に bull put spread を使おう。基本的に、原資産が横ばいか上昇すると予想する時の戦略だね。このトレードは短期 strike より上に原資産が留まってる限り利益が出る。つまり、強い上昇相場がなくてもいいんだ。市場が大きく下がらなければ OK。だからこそ bull put spread は横ばい相場にも、緩やかに上昇してる時にも使えるわけ。
クレジット vs. デビット：ブル・コール・スプレッドの重要な違い
ブル・コール・スプレッドはデビットで払う — 最初にお金を出して、利益を出すには相場が上がる必要があります。ブル・プット・スプレッドはクレジットを受け取る — お金がすぐに入ってきて、短いstrike priceを下回らなければ利益が出ます。どちらもbullishな戦略で、定義されたリスクとリワードがありますが、利益の条件が異なります。ブル・プット・スプレッドはフラットな相場でも勝てますが、ブル・コール・スプレッドは相場が実際に上がる必要があります。
数字について：Max Profit、Max Loss、Break-Even
プロフィットの確率
bull put spreadの買いオプションに対する利点の一つは、利益の確率がより高くなる可能性があるということだ。short strikeを25-deltaレベルに設定してput spreadを売った場合、underlying が expiry時にそれより上で終値をつける確率は大体75%くらいある。買いオプション（long callsとlong puts）は通常、expireして利益になる確率が50%以下だ。トレードオフとしては、bull put spreadが負けた時は、集めたpremiumより多くを失ってしまうということだな。
Bull Put Spread vs. Bull Call Spread Bull Put Spreadとも、Bull Call Spreadとも、どっちも強気相場で使う戦略なんですけど、やり方が全然違うんですよ。 **Bull Call Spread**は、lower strike priceのcallを買って、higher strike priceのcallを売るって感じ。プレミアムの支払いが少なくて済むから、リスクが限定的なんです。株価が上がる時に使うやつですね。 **Bull Put Spread**の方は、逆で、higher strike priceのputを売ります。で、lower strike priceのputを買う。こっちはプレミアムをもらえるから、利益が限定的な代わりに、支払うお金も限定的になります。 どっちを選ぶかは、あなたがどれだけのプレミアムをもらいたいのか、それから相場がどれくらい上がると思ってるのかによって変わってくる。Bull Call Spreadは最初にお金がかかるけど、Bull Put Spreadはプレミアムをゲットできるってとこが大きな違いです。
| フィーチャー | ブル・コール・スプレッド | Bull Put Spread |
|---|---|---|
| トレードタイプ | デビット — 前払いでお金を払う | クレジット — 前払いでお金を受け取る |
| 利益条件 | Underlying が breakeven を上回った | Underlying が short put の strike price より上にいる |
| 最大利益 | スプレッド幅 − 支払ったデビット | ネット・クレジット・レシーブド |
| 最大損失 | デビット払い | スプレッド幅 − クレジット受け取り額 |
| IV プレファレンス | IV が低い — 買うのが安い | High IV — 売るプレミアムが厚いんだよね |
| フラットマーケット | 市場がフラット（ヨコヨコ）で推移したらデビットを失う | マーケットが横ばいのままなら、クレジットをキープできるんだよね |
トレードの管理
Target: Max Profitの50%で終わる
$4 のクレジットを受け取ったなら、$2 で買い戻せたらそこで閉じちゃいなよ。この時点で max profit の半分はゲットできてるし、残りの $2 のゲインのために expiry まで持ち続けるのは、gamma が予測不可能になるリスクに見合わないってわけ。
ショートストライクがテストされたときはロールするか、クローズするかのどちらかだね
基礎となる資産があなたのショートストライク付近に近づいてきたら、そのスプレッドは危険な状態です。2つの選択肢があります。スプレッド全体を損失で決済して先に進むか、スプレッドをロール（roll the spread down and out）する方法です。現在のスプレッドを買い戻して、より低いストライク価格でより遅い expiry の新しいスプレッドを売却し、追加のクレジットを集めるというやり方ですね。損失のあるスプレッドを expiry まで何もせずに放置してはダメ、絶対に。
Bull Put Spreadsを高いIV環境で使う
これはクレジット戦略だ。プレミアムを売るわけ。IV が高いほど、同じ strike price でもらえるプレミアムが太くなるんだよ。implied volatility が最近の水準より高いときに bull put spreads に入るんだ。IV がめちゃくちゃ低い環境では credit spreads に入らないこと。そういうときはもらえるプレミアムがリスクに見合わないんだよ。
# リスク開示
オプション取引は損失のリスクを伴います。bull put spreadは最大損失が決まってはいますが、原資産が両方のstrike priceを割った場合、その損失はクレジットを上回ることがあります。すべての例は教育目的で簡略化した数字を使っており、投資アドバイスではありません。取引前に登録された金融アドバイザーに相談してください。
Key Takeaways
- bull put spreadは、同じexpiryで高いstrike priceのputを売って、低いstrike priceのputを買うストラテジーだよ。
- アップフロントでネットクレジットを受け取るんだ — これが君の最大利益になるわけ。
- 原資産がexpiry時点で高い方のstrike priceより上で終値をつけたら、最大利益が確保されるんだよ。
- 最大損失は、スプレッドの幅からネットクレジットを引いた額だね。
- Breakeven = 高いストライク − 受け取ったネットクレジット。
- これはプレミアム売却戦略だね。時間経過と相場が安定、または上昇してくれたら、どっちの要因も君の有利に働くわけ。