Bear Call Spread：当市场停滞或下跌时赚取权利金
bear call spread 就是卖出一个 call，然后在更高的位置买进一个便宜的 call。你前期能收到权利金，如果标的资产一直呆在你卖出的 strike price 下面，你就能把这笔钱装进口袋。它是 bull put spread 的看空版本——风险有限，收益固定，时间在你这一边。
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卖一个更低执行价的call — 你立刻就能收到权利金
选择一个高于当前市场价格的call strike——通常在20-30 delta的水平。你通过卖这个call来获得premium。如果标的物在expiry时保持在这个strike以下，call就会过期一文不值，你就能拿住全部premium。你卖的价格离当前价格越远，利润的概率就越高——但是premium就会越小。
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买一个更高strike price的便宜call——这样可以限制你的最大亏损
买一个同样到期日的更深度虚值call。你付出的premium会更小。这个long call就是你的保护：如果标的大幅上涨突破了短call的strike price，这个long call会增值，把你的亏损限制在spread的宽度减去收到的credit。如果没有它，一波猛烈上涨会导致naked short call的无限亏损。
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如果标的资产保持在空头 strike price 以下，就能保留净收益
如果标的资产在到期日收于短call strike价格或以下，两个call都会过期作废。你能保留进场时收取的全部credit。标的资产不需要下跌——它只需要不超过你的short strike就行。平盘对你来说和下跌一样有利。
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你的最大亏损就是 spread 的宽度减去你收到的 credit——在你进场之前就已经知道了
如果标的物上涨超过两个strike price，你亏的就是spread width减去收到的credit。这是最坏的结果，而且是精确定义的。没有惊喜。这就是spread相比naked short call的结构性优势。
什么时候用 Bear Call Spread Bear Call Spread 是一个很常见的策略,适合在以下情况用: **行情看弱的时候** 当你觉得股票或指数要跌,或者至少不会大涨,这时候就可以考虑 bear call spread。你可以卖出一个更高 strike price 的 call,同时买入一个更低 strike price 的 call 来对冲风险。 **想赚 theta 衰减** 如果你看准了时间,知道股票在 expiry 前可能会下跌或震荡,那 bear call spread 特别适合。随着时间过去,premium 会衰减,你就能赚到这部分钱。 **想限制风险和利润** 这个策略的好处是你的最大亏损和最大利润都是提前确定的,不会超出预期。特别适合那些不想冒太大风险的交易者。 **IV 比较高的时候** 当 IV 偏高的时候,premium 会比较贵,这时候卖 call 能拿到更多钱。用 bear call spread 可以很好地利用这一点。 **总结** 简单说,就是在你看弱的行情里,既能赚到钱,又能控制风险的一个不错选择。
当你看平盘或看空时，就用bear call spread——你预期标的会保持平稳或温和下跌。只要标的保持在short strike下方，这个交易就能赚钱。因为你在卖premium，高IV环境最理想：你卖出的期权更贵，所以同样的风险下你能收到更大的credit。
在阻力位很有用
Bear call spread 特别适合用在标的物接近强阻力位的时候，你预期它会停滞或回调。在阻力位或稍微上方卖出这个 call spread，短 strike 就放在那里。如果阻力位守住了，标的物停留在你的短 strike 下方，你就吃进去这笔 credit。如果它突破了，你的 long call 就能限制损失。
数字：最大利润、最大亏损、Break-Even
Bear Call Spread vs. Bear Put Spread Bear Call Spread（熊市看跌差价）vs. Bear Put Spread（熊市看涨差价） **Bear Call Spread 是什么** 这是个在行情下跌时赚钱的期权策略。你要卖一个低 strike price 的 call，然后买一个更高 strike price 的 call 来对冲风险。这样做能限制你的最大亏损，但同时也限制了最大收益。 **Bear Put Spread 是什么** 这个策略也是看跌，但操作方式反过来。你卖一个高 strike price 的 put，然后买一个更低 strike price 的 put。同样是有限的风险和收益。 **关键区别** - Bear Call Spread：你赌股价会跌，收的是 call premium，如果股价真的跌了你就赚 - Bear Put Spread：你也是看跌，但收的是 put premium。不过这个策略其实是在赌股价不会跌太多 **选哪个** 看 IV 啦。IV 高的时候，put premium 会很肥，Bear Put Spread 比较划算。IV 低的时候，call premium 更相对值钱一点，可能 Bear Call Spread 更合适。另外还要看你的本金和风险承受能力。
这两个策略都是看空的，风险和收益都是确定的。结构上的区别就是你在建仓的时候是要付钱还是收钱。
| 功能 | Bear Put Spread | 看跌认购价差 |
|---|---|---|
| 交易类型 | 借记 — 预先支付 | 信用 — 提前收到钱 |
| 期权已使用 | 买高位的put，卖低位的put | 卖低位的call，买高位的call |
| 盈利条件 | 标的物跌破下方 put strike | 标的物保持在短 call strike 下方 |
| 最大利润 | Spread width − debit 展期宽度 − 借方 | 净收益信用额 |
| 最大亏损 | 净付出的借方金额 | 价差宽度 − 收到的信用额度 |
| 平盘市场 | 如果市场横盘，就会损失掉 debit | 如果市场保持平稳，就能保住权利金 |
| IV 偏好 | IV 低 —— 买入更便宜 | 高IV——收集更丰厚的权利金 |
当你预期会出现强劲、快速的下跌，想要花更少的钱同时充分受益于大幅下行时，更倾向于 bear put spread。当你预期行情平盘或缓慢下跌，想让 theta 为你工作的时候，更倾向于 bear call spread。
Bear Call Spread 怎样融入 Iron Condor 里面
iron condor 其实就是同时在同一个标的上进入一个 bull put spread 和一个 bear call spread。bull put spread 定义了下边界;bear call spread 定义了上边界。只要分别理解这两个 spread，iron condor 就很简单了——就是两个相反方向的 credit spread，在两个 short strike 之间建立一个获利区间。
Iron Condor = Bull Put Spread + Bear Call Spread
一旦你熟悉了单独进场和管理每个 credit spread，把它们组合成 iron condor 就是很自然的下一步。这个组合交易能收取更多总 premium，利润区间也更宽，不过代价是复杂度稍高一点，需要监控两个分开的 spread legs。
管理交易
在最大信用额度的 50% 处止盈
当你能用收到的权利金的一半买回来时，就平掉这个 spread。这样既能锁定大部分利润，又能避免标的物在最后时刻冲过你的 short strike 带来的风险。提前平掉 credit spread 永远是最专业的做法。
如果空头行权价受到威胁，就平仓或展期
如果标的物反弹接近你的 short call strike，别等着希望奇迹发生。要么把这个 spread 以亏损价格平仓，然后继续下一个交易，要么向上和向外 roll 到更高的 strike 和更晚的 expiry，争取净收益。让一个受威胁的 credit spread 不管不顾地过期，这是期权交易中最常见也最贵的错误之一。
风险披露
Options交易涉及亏损风险。虽然bear call spread的最大亏损是固定的，但如果标的资产上涨超过两个strike price，亏损可能会超过你收到的credit。所有例子都用简化数字仅供教育目的，不构成投资建议。交易前请咨询注册的财务顾问。
Key Takeaways
- Bear call spread就是卖一个低strike price的call，然后买一个高strike price的call，两个都在同一个expiry。
- 你一开始就能拿到净收入——这就是你最多能赚的钱。
- 如果标的物在到期时收盘价低于短call的strike price，就能保住最大利润。
- 最大亏损是 spread 的宽度减去收到的净 credit。
- Breakeven = 空头call的strike价格 + 收到的净权利金。
- 时间衰减和市场走平或下跌都对你有利。